2019年7月，嘉能可宣布關(guān)停全球最大銅鈷礦Mutanda，引發(fā)市場對鈷供給不足的擔(dān)憂；8月，西澳Alita鋰礦宣布破產(chǎn)重組，被業(yè)內(nèi)視為鋰礦產(chǎn)能過剩之后的“生死劫”。

一面是缺口危機(jī)，一面是庫存積壓，在2020年新能源汽車和5G手機(jī)換機(jī)潮的拉動(dòng)下，為什么說鋰鈷電池產(chǎn)業(yè)鏈可能迎來大機(jī)會(huì)？

近日，國泰君安研究所有色團(tuán)隊(duì)在本期首席相對論中帶來有色行業(yè)目前最受關(guān)注的話題深度探討——鋰鈷共振。

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為什么說鋰會(huì)在未來幾年，從一個(gè)小金屬，變成“超級(jí)大金屬”？

我們認(rèn)為在金屬板塊，鋰是為數(shù)不多的未來幾年可能會(huì)成為大金屬的礦產(chǎn)。

從需求端來看，目前碳酸鋰的全球需求差不多在28萬噸左右，三分之一是新能源汽車，三分之一是消費(fèi)電子，平板電腦、手機(jī)這些，還有三分之一是用在傳統(tǒng)行業(yè)，比如玻璃陶瓷還有潤滑劑等等?；旧鲜且粋€(gè)三分天下的局面。但是明后兩年我們會(huì)迎來需求端一個(gè)相當(dāng)大的增量，主要集中在3C產(chǎn)品和動(dòng)力電池這兩個(gè)領(lǐng)域，這是我們目前能夠預(yù)測到的一個(gè)非常確定的行情。

碳酸鋰行業(yè)明年的增速大概會(huì)有多少？

雖然產(chǎn)業(yè)界現(xiàn)在對新能源汽車有一些相對悲觀的預(yù)期，但是我們認(rèn)為新能源汽車普及是大勢所趨，長期來看方向不變，而新能源汽車占到整個(gè)碳酸鋰板塊需求的三分之一。如果新能源汽車未來是30-40%的行業(yè)增速，只算三分之一的貢獻(xiàn)，那么對于碳酸鋰行業(yè)的拉動(dòng)大約在15%以上，那么再加上原來3C領(lǐng)域貢獻(xiàn)的5個(gè)點(diǎn)的增長，未來整個(gè)碳酸鋰行業(yè)的需求拉動(dòng)就是20個(gè)點(diǎn)以上。

目前全球碳酸鋰行業(yè)的供給過剩的情況下，鋰價(jià)格能迎來上漲嗎？

現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)確實(shí)面臨比較嚴(yán)峻的產(chǎn)能出清的情況。

首先是四湖七礦里面有一個(gè)高成本的礦山，叫做Alita，已經(jīng)宣布破產(chǎn)了，這個(gè)新聞還是引起了業(yè)內(nèi)相當(dāng)大的關(guān)注。還有一個(gè)礦山叫Atura，目前也是資金流出現(xiàn)了很大的問題。另外整個(gè)行業(yè)出清的節(jié)奏其實(shí)比我們想象中要慢很多，因?yàn)槲覀冞€看到了一些電池材料行業(yè)，其實(shí)一直對上游的鋰礦有注資和收購股份的情況，一些原本資金鏈很緊張的礦山，也因此得到了新的輸血。

但就像我們剛才最開始講的一樣，鋰其實(shí)是一個(gè)需求驅(qū)動(dòng)的一個(gè)行業(yè)。

未來隨著新能源汽車它的一個(gè)占比的提升，我們相信會(huì)給碳酸鋰帶來新一輪的景氣上漲。

但是這個(gè)超級(jí)行情是否會(huì)到來，決定性因素還是在于需求端的總量是否能夠大于目前礦山的產(chǎn)能。

鈷的應(yīng)用和鋰有什么不同？

鈷行業(yè)其實(shí)和碳酸鋰行業(yè)有很多相似點(diǎn)。

比如碳酸鋰在新能源汽車、消費(fèi)電池上面的應(yīng)用，鈷其實(shí)剛好也是這些領(lǐng)域，但是比例上會(huì)有很大的差別。

鈷在新能源汽車的占比只有18%左右，50%以上的鈷其實(shí)是用在消費(fèi)電子行業(yè)。

消費(fèi)電子這塊，明年確實(shí)有一個(gè)可以期待的5G換機(jī)潮，對手機(jī)電池的出貨量我們可以做一個(gè)期待，但是整體來看，我們認(rèn)為增速肯定還是沒有新能源汽車那么快。

所以鈷行業(yè)的需求，整體來看不如碳酸鋰，但是應(yīng)該是有色行業(yè)里面需求第二好的。

鈷的全球供給格局和鋰有什么不同？

剛剛為什么我們會(huì)說鋰可能會(huì)成為一個(gè)大金屬，一個(gè)很重要的原因是因?yàn)殇嚨膬?chǔ)量非常大，分布也比較合理，主要在西澳一些政局比較穩(wěn)定的國家。

但鈷的供給，和碳酸鋰應(yīng)該說是完全相反的。

鈷不僅儲(chǔ)量小，它70%的產(chǎn)量主要集中在非洲一個(gè)叫剛果金的國家。這個(gè)國家的政局相對混亂，換句話說，它的供應(yīng)鏈并不是絕對安全的。

能不能和我們展望一下，未來一年鈷產(chǎn)量的增減情況？

明年整體上可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)供需平衡的情況。

首先鈷行業(yè)里面最大的一個(gè)龍頭公司也是控盤公司，就是大家都知道的嘉能可。它有一個(gè)KCC項(xiàng)目，能夠給行業(yè)增加3萬噸左右的新增供給。這個(gè)項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)展到一半，今年大概已經(jīng)釋放了差不多1.4-1.5萬噸的產(chǎn)能，明年還會(huì)繼續(xù)釋放。

再一個(gè)歐亞資源在剛果金的銅鈷礦項(xiàng)目，整體規(guī)模大概在1.4萬噸左右，今年也是釋放了差不多一半的產(chǎn)能。第三個(gè)是金川公司，也是中國的一個(gè)公司，明年大概會(huì)有6000噸-8000噸的產(chǎn)能，第四個(gè)中國有色礦業(yè)機(jī)關(guān)，明年大概也會(huì)有6000-8000噸的新增產(chǎn)能。

所以整體來看，明年供給增量應(yīng)該是一個(gè)不緊張的狀態(tài)。但是一個(gè)比較有沖擊性的新聞，就是今年七八月份，嘉能可宣布要關(guān)停它最大的一個(gè)MUTAN礦山，這個(gè)礦山的產(chǎn)能差不多2.7萬噸，占行業(yè)供給的20%左右。

所以這樣一加減的話，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，原本新增的20%被關(guān)停的20%抵消掉，最后出現(xiàn)的結(jié)果可能還是回歸供需平衡。

開頭您也提到了明年5G手機(jī)可能會(huì)對鈷行業(yè)帶來一個(gè)比較大的拉升，這樣的鈷供給狀態(tài)是否會(huì)供不應(yīng)求？

如果5G手機(jī)發(fā)展超預(yù)期的話，明年我們大概率會(huì)跨過鈷的供求平衡點(diǎn)，進(jìn)入一個(gè)偏緊的狀態(tài)。鈷應(yīng)該會(huì)先于鋰，率先跨入5G手機(jī)和動(dòng)力電池的高景氣循環(huán)中。

文章來源：國泰君安證券