日前，當(dāng)升科技發(fā)布2018年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.81億元，同比增長52.03%；歸屬上市公司股東凈利潤3.16億元，其中扣非后凈利潤為3.04億元，同比增長108.67%。其中，鋰電材料及其他業(yè)務(wù)收入31.08億元，同比增長61.09%。

高鎳化技術(shù)迭代將重塑格局，公司正極的領(lǐng)先優(yōu)勢將逐步在業(yè)績端體現(xiàn)。 目前動力電池正經(jīng)歷從從低鎳三元（333/523 體系）向高鎳三元（622/811 體系）的 2.0 迭代，正極高鎳化趨勢明確。高鎳正極技術(shù)門檻大幅提升，市場份額將向技術(shù)領(lǐng)先公司集中，重塑散亂格局。

當(dāng)升科技目前已形成多系列高鎳產(chǎn)品體系， 動力 NCM 產(chǎn)品已順利通過國際動力電池客戶認(rèn)證， 預(yù)計 2019 年逐步實現(xiàn)放量，儲能 NCM 產(chǎn)品與三星 SDI、 LG化學(xué)兩大巨頭戰(zhàn)略合作，快速放量。

正極材料業(yè)務(wù)高速增長，主要因出貨量同比高增（同比增長1.55 萬噸， 增長幅度為58.29%），同時平均單價略有提升（20.11 萬， 增長幅度為1.77%）。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及海內(nèi)外鈷價倒掛，單噸毛利提升至 3.30 萬（ 增長幅度為14.58%）， 單噸凈利由 2017年的 0.80 萬提升至 2018 年的 1.63 萬。

受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及銷量規(guī)模擴(kuò)大，毛利率穩(wěn)步提升，期間費用率有所下降。正極材料毛利率提升至 16.42%，維持 2015 年以來的提升態(tài)勢（2015-2017年分別為 4.69%、 12.55%、 14.58%），主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高附加值動力正極產(chǎn)品占比提升。期間費用率下降至 7.21%，主要因銷售規(guī)模擴(kuò)大，管理費用率下降。

2019 年盡管海內(nèi)外鈷價差收斂，但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級， 6 系及 8 系產(chǎn)品占比提升， 預(yù)計整體單噸盈利將有所下降但幅度有限。 海外儲能產(chǎn)品需求旺盛，動力產(chǎn)品即將放量， 2019 年產(chǎn)能依舊吃緊，出貨量高增將進(jìn)一步推動盈利增長。

在產(chǎn)能方面，當(dāng)升科技目前產(chǎn)能 1.6 萬噸，保持滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能成為業(yè)績制約瓶頸。 新增產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海門三期一階段主體工程和生產(chǎn)廠房已經(jīng)建設(shè)完成， 1 萬噸將于下半年投產(chǎn)，預(yù)計全年貢獻(xiàn)有效產(chǎn)能5000 噸左右。常州一階段 2 萬噸將于 2020 年初投入使用。

文章來源：國盛證券