全球鋰資源巨頭
1、全球最大的鋰輝石生產(chǎn)商一泰利森
鋰資源主要來自于固體礦物資源和液體礦床資源，鋰礦物原料主要包括鋰云母、鋰長石和鋰輝石，其中鋰輝石是最具經(jīng)濟(jì)性的化工品原料，是國內(nèi)主要的提鋰來源：液態(tài)鋰資源主要在鹽湖鹵水、海水、油氣田水、地?zé)崴途u中，以碳酸鹽、硫酸鹽以及氯化物的形式存在，鹽湖提鋰是國外鋰資源的主要來源。
在全球鋰資源供應(yīng)格局中，素有“三鹵一礦”的說法，即智利S、F虬、雅寶ALB和泰利森，其中SQM在智利開采阿塔卡瑪鹽湖，F(xiàn)MC在阿根廷開采翁布雷穆埃爾托鹽湖，雅寶ALB在智利開采阿塔卡馬鹽湖和在美國開采Silverpeak鹽湖，而“一礦”則是指全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商泰利森。
泰利森成立于2009年10月，注冊地在澳大利亞的珀斯市，主營業(yè)務(wù)為澳大利亞格林布什鋰礦的勘探、開采、加工與銷售業(yè)務(wù)，格林布什鋰礦距離西澳珀斯市、班伯里港口均較近，主要產(chǎn)品為技術(shù)級鋰精礦和化學(xué)級鋰精礦。泰利森擁有全球最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦，是全球最大的固體鋰礦供應(yīng)商，在中國市場份額高達(dá)80%。
從全球固體鋰礦來看，泰利森在資源量和品位上均處于全球前列，是目前世界上正開采的最大的鋰輝石礦。近年來，公司基于持續(xù)看好新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，以及不斷提升公司資源加鋰鹽加工企業(yè)價(jià)值的目的，分期啟動鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2021年泰利森化學(xué)級鋰精礦總產(chǎn)能將達(dá)到180萬噸/年。公司鋰精礦資源的稀缺性、產(chǎn)能優(yōu)勢以及長達(dá)30年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，為公司鋰鹽產(chǎn)品帶來顯著的原材料競爭優(yōu)勢。
此外，目前泰利森通過全資子公司持有SALA50％的股權(quán)以及認(rèn)購20％股權(quán)的附條件生效期權(quán)。SALA鹽湖公司在智利擁有一個(gè)較大規(guī)模的鹵水鋰探測項(xiàng)目，該項(xiàng)目位于智利北部阿塔卡馬地區(qū)，包含7個(gè)鹽湖。SALA鹽湖公司擁有其中5個(gè)鹽湖的全部權(quán)益和另外2個(gè)鹽湖的部分權(quán)益。
高效跨國并購，經(jīng)營業(yè)績大幅改善
2012年8月，美國鋰業(yè)巨頭洛克伍德擬以每股6．50加元的對價(jià)全面收購泰利森，此舉將使得全球鋰資源供應(yīng)集中到SQM、FMC和洛克伍德三大巨頭中。為保障上游原材料鋰精礦供應(yīng)，天齊集團(tuán)緊急啟動攔截式收購，并于2013年3月順利完成泰利森收購工作，歷時(shí)僅7個(gè)月時(shí)間。2014年5月，公司通過非公開發(fā)行股票完成向天齊集團(tuán)收購泰利森相關(guān)權(quán)益，完善公司鋰產(chǎn)業(yè)鏈上游資源布局，為做強(qiáng)中游鋰產(chǎn)品奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司高效并購泰利森后，經(jīng)營狀況得到明顯改善，其盈利水平、成長能力以及市場份額均得到大幅提升。
從公司財(cái)務(wù)的角度來看，以企業(yè)盈利能力而言，其凈資產(chǎn)收益率由2013年的一15．3％上升至2015年的10．5％，并在隨后碳酸鋰價(jià)格上漲中，公司凈資產(chǎn)收益率最高上升至30．8％。以營業(yè)利潤增長率來看，公司由2013年的一458％迅速回升至2015年的75．3％。在并購?fù)瓿珊?，得益于充足的原材料保障以及企業(yè)高效擴(kuò)產(chǎn)，公司的盈利水平和成長能力均得到大幅提高。通過并購泰利森，公司在全球鋰資源供應(yīng)中占據(jù)一席之地，全球市場份額由零上升至13％，公司由單純的鋰加工企業(yè)蛻變?yōu)榫吒魍晟飘a(chǎn)業(yè)鏈的綜合性跨國鋰業(yè)集團(tuán)。
總而言之，本次并購充分體現(xiàn)出公司對行業(yè)獨(dú)到的前瞻能力、優(yōu)秀的跨國并購能力和深厚的資源整合能力，通過并購有助于公司把握戰(zhàn)略性的發(fā)展機(jī)會，實(shí)現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。
擬收購SQM股權(quán)，志存高遠(yuǎn)
2、全球最大的鹵水提鋰生產(chǎn)商一SQM
智利化工礦業(yè)公司(SQM)是全球領(lǐng)先的鋰產(chǎn)品提供商之一，也是業(yè)內(nèi)老牌的農(nóng)業(yè)化學(xué)肥料產(chǎn)品供應(yīng)商之一，成立于1968年6月17日，在智利從事硝酸鹽工業(yè)己有49年的歷史，通過不斷開發(fā)新的生產(chǎn)工藝和技術(shù)，樹立了在全球硝酸鹽工業(yè)的領(lǐng)先地位，其工業(yè)和農(nóng)業(yè)用途的硝酸鈉和硝酸鉀產(chǎn)量均為全球第一還是全球最大的碘生產(chǎn)廠商。SQM自1997年開始生產(chǎn)碳酸鋰，2005年開始生產(chǎn)氫氧化鋰，具備豐富的鹽湖鹵水提鋰經(jīng)驗(yàn)和生產(chǎn)技術(shù)。
SQM主營業(yè)務(wù)涉及五大板塊，包括特種植物肥料、碘及其衍生品、鋰及其衍生品、工業(yè)化學(xué)品、鉀及其衍生品等。特種植物肥料主要是硝酸鉀、硝酸鈉、硝酸鉀鈉以及特種混合型產(chǎn)品，2017年銷售量為96．62萬噸，占全球硝酸鉀54％的市場份額：碘及其衍生品主要用于醫(yī)藥、科技等領(lǐng)域，2017年銷售量為1.27萬噸，占全球35％的市場份額；2017年SQM鋰及其衍生品全年銷售4．97萬噸，占全球23％的市場份額，
工業(yè)化學(xué)品主要包括硝酸鈉、硝酸鉀及其氯化鉀等，2017年銷售量為16．76萬噸：鉀及其衍生2017年銷售量為13萬噸，占全部市場份額不足3％。
鹽湖資源稟賦優(yōu)越，綜合開采成本極低
鹽湖提鋰占據(jù)供應(yīng)主導(dǎo)，阿塔卡瑪鹽湖資源稟賦優(yōu)越。傳統(tǒng)的礦石提鋰技術(shù)，盡管生產(chǎn)工藝相對成熟，但存在生產(chǎn)成本相對較高，能耗大，廢渣量大等問題，隨著國家環(huán)保和節(jié)能減排要求不斷提高，逐漸缺乏市場競爭力。相比較而言，從鹽湖鹵水等液體礦床中分離提取鋰鹽，由于工藝技術(shù)相對簡單、成本較低、環(huán)境友好等特點(diǎn)，綜合競爭力明顯，己經(jīng)成為海外生產(chǎn)鋰鹽的主要方式，目前世界鋰鹽生產(chǎn)中8來自于鹽湖鹵水提鋰。阿塔卡瑪(Atacama)鹽湖是全球第二大鹽湖鹵水型鋰礦床，湖區(qū)氣候極度干燥，蒸發(fā)量極大，其鹽殼厚度由幾十厘米到一米左右，其晶間鹵水鋰濃度高，屬世界罕見。相比其它鹽湖資源，阿塔卡瑪鹽湖具有含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟、經(jīng)營成本低等優(yōu)點(diǎn)，是全球范圍內(nèi)稟賦十分優(yōu)越的鹽湖資源。
鹽湖綜合開發(fā)利用度高，提鋰成本全球領(lǐng)先。自20世紀(jì)90年代起，SQM即在阿塔卡瑪鹽湖地區(qū)投資建設(shè)工廠并生產(chǎn)鉀肥和鋰鹽產(chǎn)品，經(jīng)過多年生產(chǎn)運(yùn)營，在該地區(qū)己經(jīng)具各完整的基礎(chǔ)生產(chǎn)設(shè)施，包括多個(gè)鹵水池、地下與地面管道、開采機(jī)器設(shè)備、辦公建筑物、水電設(shè)施等，開采鋰鹽先發(fā)優(yōu)勢明顯。而針對冬、夏季不同的氣溫環(huán)境，SQM采用完全不同的鋰、鉀等鹽類分離提取及加工工藝路線，為世界鹽湖資源開發(fā)樹立了典范。憑借阿塔卡瑪（Atacama）鹽湖優(yōu)質(zhì)的資源稟賦，加上成熟的工藝、完備的設(shè)施和豐富的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，SQM在全球各個(gè)企業(yè)提鋰成本中處于領(lǐng)先地位。
SQM鋰資源儲量豐富，Atacama鹽湖儲量達(dá)813萬噸。SQM旗下主要的鋰資源礦產(chǎn)權(quán)益包括如下：（1）智利北部salardeAtacama鹽湖鹵水礦區(qū)的租賃礦業(yè)權(quán)，以及salardeAtacama鹽湖周圍采礦權(quán)和探礦權(quán)：（2）與LithiumAmericas成立各持股50％的合資企業(yè)取得的位于阿根廷胡胡伊省Cauchar-01aroz鹽湖項(xiàng)目的礦權(quán)權(quán)益：（3）與KidmanResourcesLimited成立各持股50％的合資企業(yè)取得的位于西澳大利亞州MountHolland鋰礦項(xiàng)目的礦權(quán)權(quán)益。根據(jù)SQM2017年年報(bào)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，其租賃的Atacama鹽湖區(qū)域，碳酸鋰探明儲量為489萬噸，潛在儲量333萬噸，總儲量為813萬噸。
鋰鹽產(chǎn)能不斷擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年達(dá)到10萬噸。SQM現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能4．8萬噸，預(yù)計(jì)2018年擴(kuò)產(chǎn)到7萬噸，2019年擴(kuò)產(chǎn)到10萬噸：擁有氫氧化鋰產(chǎn)能6000噸，2018年擴(kuò)產(chǎn)至1.35萬噸OSQM與美洲鋰業(yè)(Lithium Americas)合作開發(fā)的Olaroz鹽湖規(guī)劃設(shè)計(jì)碳酸鋰產(chǎn)能為5萬噸/年，預(yù)計(jì)2019年投產(chǎn)：SQM與KidmanResources合資開采的MountHolland的鋰礦項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)能為4萬噸/年，預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)。
SQM營收稔步增長，鋰鹽收入占比提升
2017年，SQM公司營業(yè)收入達(dá)到21.57億美元，同比增長11.24％；毛利率為35．3％，同比上升3．8％。
近三年來，隨著鋰價(jià)持續(xù)上漲，SQM鋰鹽收入增加帶動營業(yè)收入穩(wěn)步增長，SQM毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的態(tài)勢，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，SQM鋰鹽收入占營業(yè)收入的比重從2013年的9％上升至2017年的30％，2017年鋰鹽產(chǎn)品貢獻(xiàn)SQM60．1％的毛利，成為SQM公司主要的盈利來源。根據(jù)SQM產(chǎn)能規(guī)劃，2019年碳酸鋰產(chǎn)能將由現(xiàn)在的4．8萬噸增至10萬噸，2018年氫氧化鋰產(chǎn)能將增至1.35萬噸，SQM鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張將提升公司鋰鹽產(chǎn)品營業(yè)收入比重，SQM低成本的提鋰優(yōu)勢，將進(jìn)一步保障其盈利的增長。
擬收購SQM23．77％股權(quán)，提升行業(yè)話語權(quán)
2018年5月18日公司董事會審議通過了《關(guān)于簽署購買SQM公司23．77％股權(quán)的協(xié)議的議案》，擬以自籌資金約40．66億美元（折合人民幣約258．93億元）受讓SQM23．77％的股權(quán)，購買完成后，加上公司現(xiàn)己持有的2．1%B類股，公司共計(jì)持有SQM的股權(quán)比例為25．86％。
從鋰礦供應(yīng)來看，全球鋰礦儲量分布高度集中，固體鋰礦主要分布在澳大利亞的格林布什、加拿大安大略省的伯尼克、津巴布韋的比基塔及中國江西的宜春和四川的康定等地。全球的鹽湖鹵水型鋰礦資源主要集中在智利的阿塔卡瑪、阿根廷的翁布雷穆埃爾托及奧拉羅斯、玻利維亞的烏尤尼、美國的銀峰(Silver鹽湖和中國的西藏扎布耶鹽湖、青海鹽湖等。由于自然環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政治環(huán)境以及技術(shù)條件等種種因素，預(yù)計(jì)未來幾年，全球鋰資源供應(yīng)仍然將以澳洲Greenbush為代表的鋰輝石礦和以南美洲Atacama為代表的鹽湖資源為市場供應(yīng)主流。若收購順利完成，公司將同時(shí)擁有全球最好的鋰礦石和鹽湖資源，確立全球鋰資源絕對龍頭的行業(yè)地位，大幅提升行業(yè)話語權(quán)，戰(zhàn)略意義顯著。
據(jù)相關(guān)公司公告，2017年SQM鋰鹽銷售量為4．97萬噸，天齊鋰業(yè)鋰鹽銷售量為3．24萬噸，而2017年鋰鹽總需求量為21.2萬噸，以銷售量核算，SQM和天齊鋰業(yè)在全球市場份額占比達(dá)到38．7％，本次收購將促使全球鋰資源供應(yīng)市場集中度大幅提升。此外，通過收購，公司將掌握鹽湖提鋰相關(guān)生產(chǎn)技術(shù)，夯實(shí)資源為王的戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)為中游的產(chǎn)能擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)將公司打造成具有國際競爭力的一流鋰材料供應(yīng)商的戰(zhàn)略目標(biāo)。
文章來源：華鑫證券
