陶瓷行業(yè)龍頭地位顯著,創(chuàng)新產(chǎn)品維持高毛利率
公司是國家高新技術(shù)企業(yè),是國內(nèi)唯一的陶瓷產(chǎn)品全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)提供商,公司的研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)與技術(shù)服務(wù)能力,在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)跑地位。公司作主要產(chǎn)品涉及陶瓷墨水、全拋印刷釉和基礎(chǔ)釉,客戶涵蓋了諸如東鵬、金意陶、新明珠、新中源、馬可波羅等國內(nèi)最知名的陶瓷墻地磚生產(chǎn)企業(yè)。近年來,我國建筑陶瓷市場競爭激烈,行業(yè)洗牌加劇,例如2019 年中國瓷磚產(chǎn)量 82 億平米/yoy-8.8%。但公司堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),全力配合客戶的新產(chǎn)品開發(fā),成為建筑陶瓷行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要推動(dòng)力,2019 年雖受行業(yè)影響公司釉面材料銷量 12.16 萬噸,同比下降 11.86%,但仍保持 32%較高毛利率,龍頭地位顯著。
持續(xù)加碼新能源材料,打開成長空間
全球持續(xù)推進(jìn)電動(dòng)化,核心零部件動(dòng)力電池的需求實(shí)現(xiàn)高速增長,市場規(guī)模自 2012 年 2.7GWh增長至 2019 年 113.4GWh,期間 CAGR 高達(dá) 71%。公司順應(yīng)市場需求,積極開拓鋰電材料應(yīng)用,布局了三元前驅(qū)體、鈷鹽以及導(dǎo)電劑等多業(yè)務(wù),形成了較強(qiáng)的綜合實(shí)力,為公司打開成長空間。2019 年公司實(shí)現(xiàn)新能源材料產(chǎn)銷3.43 萬噸/3.33萬噸,同比分別+3.05%/7.65%。鈷鹽/三元前驅(qū)體。子公司佳納能源主要產(chǎn)品氯化鈷、硫酸鈷、碳酸鈷和草酸鈷和三元前驅(qū)體,由于鈷銅伴生,公司同時(shí)經(jīng)營電解銅。2019年公司三元前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)營收 7.9 億元,毛利率 13.8%;鈷鹽實(shí)現(xiàn)營收5.4 億元,毛利率 20.9%;電解銅實(shí)現(xiàn)營收 2.9 億元,毛利率 34%。公司三元前驅(qū)體產(chǎn)品技術(shù)成熟、質(zhì)量穩(wěn)定,擁有振華科技、廈門鎢業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶,高鎳前驅(qū)體已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并通過下游客戶驗(yàn)證,奠定良好的發(fā)展基礎(chǔ)。2019 年公司推進(jìn)前驅(qū)體產(chǎn)能建設(shè),目前具備 2.2 萬噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能,未來將進(jìn)一步釋放業(yè)績彈性。展望未來, 類似2019 年的鈷價(jià)格大幅下跌以及計(jì)提存貨減值等利空因素大概率消除。目前鈷價(jià)格已處于歷史底部區(qū)域,有望隨著需求復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)價(jià)格反彈,公司的鈷鹽業(yè)務(wù)有望邊際向好。
導(dǎo)電劑:子公司青島昊鑫是國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)納米材料導(dǎo)電劑規(guī)?;a(chǎn)的龍頭企業(yè),其主要產(chǎn)品為石墨烯和碳納米管導(dǎo)電劑,2019 年實(shí)現(xiàn)營收 2.4 億元,毛利率 35.5%,主要客戶為比亞迪等鋰電龍頭企業(yè)。2019 年產(chǎn)能達(dá) 2 萬噸,隨著下游動(dòng)力電池需求高速增長,公司有望持續(xù)受益,該業(yè)務(wù)有望高速增長。同時(shí),公司推進(jìn)原材料自給,加大上游粉體、漿料產(chǎn)能建設(shè),原材料自給率的提升有望帶動(dòng)公司導(dǎo)電劑產(chǎn)品質(zhì)量和盈利能力的提升。
前瞻布局氫能材料,推動(dòng)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展
膜電極作為燃料電池系統(tǒng)關(guān)鍵部件之一,其性能和成本直接影響到質(zhì)子交換膜燃料電池的性能、壽命及成本,占電堆成本的 60-70%,目前該產(chǎn)品高度依賴進(jìn)口。根據(jù) GGII 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2019 年我國膜電極市場銷售規(guī)模為2.28 億元。GGII 預(yù)計(jì),到 2025 年中國車用領(lǐng)域氫燃料電池膜電極市場需求有望達(dá)到 23 億元。2019 年公司與重塑科技、馬東生共同出資設(shè)立道氏云杉,從事膜電極材料的研制和銷售,馬東生先生是國鴻氫能的創(chuàng)始人之一,國鴻氫能為巴拉德合資公司,目前已建成全球最大的燃料電池電堆生產(chǎn)線。目前道氏云杉組建了以 Dustin Banham 博士(曾就職 Ballard,深耕膜電極研發(fā)領(lǐng)域)為核心的氫燃料電池膜電極研發(fā)團(tuán)隊(duì)。合作方重塑科技是國內(nèi)重要的燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)公司,目前占國內(nèi)氫燃料電池系統(tǒng)約 50%市場份額。目前公司正結(jié)合國內(nèi)商用車應(yīng)用場景做前期開發(fā),預(yù)計(jì) 2020 年將有 1~2 款產(chǎn)品進(jìn)入市場,有望在 2021 年貢獻(xiàn)業(yè)績。
文章來源:國海證券