特變電工公布2018 年1H 業(yè)績：營業(yè)收入186.1 億元，同比增長3.21%；歸屬母公司凈利潤14.25 億元，同比增長4.58%，業(yè)績略低于預(yù)期。

收入增長主要來自電線電纜、電費及煤炭產(chǎn)品收入。綜合毛利率下滑1.5PPT 至21.8%，主要由于1）輸變電產(chǎn)品毛利承壓；2）火力發(fā)電占比提升帶來電費毛利率結(jié)構(gòu)性下滑；3）分攤的煤炭產(chǎn)品成本增加。

發(fā)展趨勢

光伏增量放緩，存量運營支撐業(yè)績。1H18 國內(nèi)多晶硅凈進口量為6.2 萬噸，公司3 萬噸年多晶硅產(chǎn)能逐漸釋放，同時上半年中國多晶硅均價12.72 萬元/噸，同比上漲4.7%，但受政策及終端電站需求轉(zhuǎn)弱影響，6 月底價格跌至9.38 萬元/噸，期末公司持有在運光伏電站總裝機量400MW，累計上網(wǎng)電量達2.74 億千瓦時，實現(xiàn)電費收入5.87 億，同比增長121.75%，支撐業(yè)績增長。

新能源重心向風(fēng)電轉(zhuǎn)移。在光伏建設(shè)規(guī)模管控及補貼縮減的政策環(huán)境下，公司積極調(diào)整布局，加大風(fēng)電資源開發(fā)力度，17 年末公司持有風(fēng)電站總裝機16.5MW，已核準裝機量2340.5MW；公司貫徹“由西北向東南”優(yōu)先發(fā)展風(fēng)電的方針，加快內(nèi)蒙古特高壓基地風(fēng)電BOO 自營電站建設(shè)，以期獲得長期穩(wěn)定收益。

變壓器小幅承壓。1H18 公司輸變電國內(nèi)市場新簽訂單103 億，其中核心業(yè)務(wù)變壓器1H18 營收47.25 億元，同比下降3.6%，主要由于激烈競爭導(dǎo)致價格下降，同時原材料價格上漲壓縮利潤空間；但考慮公司技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，上半年研制出世界最高電壓等級1100kV 換流變壓器，并將應(yīng)用在昌吉-古泉特高壓線路中，隨18年特高壓線路開工回溫，有望利好變壓器板塊；同時截止期末公司在手國際成套業(yè)務(wù)訂單超60 億美元，未來有望貢獻增量