根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2019年底累計光伏裝機(jī)容量超過風(fēng)電裝機(jī)，成為僅次于煤炭、天然氣、水電的全球第四大發(fā)電來源。2013-2019年間，全球新增光伏裝機(jī)量的復(fù)合增長率達(dá)到20%。
中國、歐洲、美國等光伏主要市場每年新增裝機(jī)量維持在較高水平，此外印度、澳大利亞等新興市場崛起，光伏新增裝機(jī)量GW級市場增多，至2018年已達(dá)13個（2007年出現(xiàn)第一個），并呈持續(xù)增加之勢。每年新增光伏裝機(jī)量的增長帶動光伏逆變器的需求快速增加。光伏逆變器出貨量2019年達(dá)到127GW，2013-2019年間復(fù)合增速為22%，除新增光伏裝機(jī)需求外，未來幾年逆變器替換需求市場有望持續(xù)增長。由于逆變器中IGBT等電子元器件使用年限一般10-15年，在組件25年的運(yùn)營周期中，至少需要更換一次逆變器，據(jù)IHSMarkit測算，2020年全球光伏逆變器的更替需求約為8.7GW，同比增長近40%。
資料來源：IRENA，BNEF，WoodMac, CPIA, GTM, JPEA, MERCOM, APVI, 能源局，天風(fēng)證券研究所
預(yù)計2025年逆變器市場空間有望達(dá)到663億元，其中組串式逆變器空間為523億元以每年光伏新增裝機(jī)量與十年前存量市場替換測算，預(yù)計2025年光伏逆變器出貨量將達(dá)到327GW，市場空間663億，其中國內(nèi)逆變器市場空間116億元，海外548億元，復(fù)合增速12%。假設(shè)到2025年組串式逆變器出貨量占比70%，全球組串式逆變器的市場空間將達(dá)到523億元，2020至2025年間復(fù)合增長率14%，其中2025年國內(nèi)組串式逆變器市場空間85億元，海外438億元，復(fù)合增速14%。
趨勢一：組串式出貨占比仍將提升
逆變器市場多數(shù)玩家兼營集中式和組串式，全球化布局明顯目前PowerElectronics、上能電氣產(chǎn)品以集中式逆變器為主，Enphase以微型逆變器為主，華為、SolarEdge、錦浪、固德威均以組串式逆變器為主，但華為產(chǎn)品主要為大組串，面向大型地面電站和工商業(yè)光伏系統(tǒng)，而后三者面向戶用市場。陽光、SMA產(chǎn)品線齊全，兼有集中式和組串式逆變器業(yè)務(wù)。市場中多數(shù)企業(yè)均致力于全球化布局，銷售區(qū)域涵蓋歐美等傳統(tǒng)市場，及澳大利亞、印度等新興市場。
資料來源：陽光、SMA、上能電氣、SolarEdge、Enphase、錦浪科技、固德威年報，天風(fēng)證券研究所
分布式場景占比提升，預(yù)計組串式逆變器出貨占比將提升四種逆變器中，集中式和組串式占據(jù)大部分市場，自2017年起，全球組串式出貨量超過集中式，且占比逐年提升，國內(nèi)組串式逆變器的出貨量占比2019年達(dá)59.4%。使用哪種逆變器主要取決于應(yīng)用場景。組串式逆變器主要應(yīng)用于分布式領(lǐng)域，目前全球光伏進(jìn)入平價時代，沒有補(bǔ)貼的情況下，我國部分省份項目收益率已達(dá)到8%左右，中小業(yè)主投資意愿增強(qiáng)，分布式占比逐漸提升，組串式逆變器容量約100kw，單一組件故障不影響系統(tǒng)總體，可直接安裝于室外，是最適合分布式的逆變器，隨著組串式逆變器成本快速下降，我們認(rèn)為，組串式逆變器的占比有望持續(xù)穩(wěn)步上升。
資料來源：CPIA，天風(fēng)證券研究所
趨勢二：廠商加速出海，國產(chǎn)替代明顯
逆變器頭部企業(yè)地位較穩(wěn)固，第二梯隊競爭激烈逆變器行業(yè)競爭主要在產(chǎn)品力品牌、渠道、成本控制、售后服務(wù)等方面，頭部企業(yè)在這些方面均有優(yōu)勢。2019年華為、陽光合計出貨量占據(jù)35%的市場份額，處于光伏逆變器行業(yè)龍頭地位，市場份額穩(wěn)定。其余逆變器企業(yè)市占率均在10%以下。SOLAREDGE是全球最大的組件級逆變系統(tǒng)供應(yīng)商，2019年出貨量5.6GW，優(yōu)化器出貨1580萬個，在美國市占率約50%，由于美國市場附加值高，若以金額計算，SOLAREDGE市占率排名第一。2016-2019年間，CR5從60%降至54%，主要原因是SMA、ABB等企業(yè)份額下降導(dǎo)致，其份額被國內(nèi)廠商如錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等一些逆變器新勢力搶奪，這8家國內(nèi)廠商市占率從12%提升至18%。
資料來源：WoodMackenzie，GTM Research，天風(fēng)證券研究所
國內(nèi)企業(yè)全球市占率持續(xù)提升，逆變器市場呈現(xiàn)國產(chǎn)替代的趨勢國內(nèi)企業(yè)全球市占率快速提升：以全球逆變器出貨量計，排名靠前的中國企業(yè)有華為、陽光電源、上能電氣、特變電工、錦浪、固德威、科士達(dá)、古瑞瓦特和正泰等。CR3在2018、2019年受海內(nèi)外政策影響，市占率稍微下滑，而CR4-9逆變器新勢力市占率穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代加速。2012年時德國老牌逆變器企業(yè)SMA的市占率仍有22%，而隨著華為進(jìn)入逆變器市場，國產(chǎn)替代加速。自2013年以來，海外企業(yè)除SolarEdge、PowerElectronics的市占率有所提升外，SMA、ABB、TMEIC和施耐德的市場份額呈逐年下降趨勢，2013-2018年間，分別從13.9%、7.8%、3.5%、2.6%降至7.9%、5.0%、2.6%和1.7%。
資料來源：WoodMac，GTM Reasearch，天風(fēng)證券研究所
海外老牌逆變器企業(yè)逆變器業(yè)務(wù)營收下滑、市場份額縮水海外非主營逆變器企業(yè)在技術(shù)迭代和成本控制上均處于劣勢，面對來自中國對手的激烈競爭，2013年博世、西門子等非主營光伏逆變器企業(yè)紛紛退出市場。施耐德、ABB等電氣巨頭還在苦苦支撐，但收效甚微，光伏逆變器在施耐德中壓（基礎(chǔ)設(shè)施）電氣設(shè)備業(yè)務(wù)下，這塊業(yè)務(wù)2012-2017年間營收增長疲軟，復(fù)合增速為-3.5%，2017年同比降低9%。2019年，施耐德和ABB也在市占率連年下滑后選擇退出市場或剝離業(yè)務(wù)。
SMA是一家歷史悠久的德國逆變器公司，其于1991年成功研發(fā)并生產(chǎn)了世界上第一臺逆變器。自2013年后收入回落明顯，降幅36%，近7年來多數(shù)年份處于營收下滑狀態(tài)，復(fù)合增速-6.5%。2019年其營收同比增長20%，更多來自戶用及大型項目解決方案業(yè)務(wù)，其積極開展逆變器外的其他業(yè)務(wù)，包括儲能系統(tǒng)、能源管理解決方案等，公司規(guī)劃2020年逆變器以外業(yè)務(wù)占比40%。
產(chǎn)品迭代明顯快于海外，國內(nèi)逆變器廠商將持續(xù)搶占海外市場份額
產(chǎn)品迭代速度快，國內(nèi)企業(yè)成本優(yōu)勢明顯：相較于海外廠商，國內(nèi)逆變器企業(yè)擁有優(yōu)秀的成本降低能力，逆變器成本降低主要依賴于產(chǎn)品迅速迭代，不同代際產(chǎn)品成本降低原因主要有：1.進(jìn)行了電路設(shè)計優(yōu)化、2.電子元器件不斷發(fā)展，功能提升，價格下降。
具體而言，要降低逆變器成本可以通過以下途徑：1.提升單機(jī)功率，則相同系統(tǒng)所需逆變器數(shù)量減少、電纜、施工運(yùn)維成本降低；2.定制合適的磁性器件；3.使用更有性價比的功率器件，如在高功率產(chǎn)品中使用SiC以提升能效；4.優(yōu)化電路設(shè)計，改善系統(tǒng)能效，例如縮短IGBT到電容之間的距離，以減少雜散電感和尖峰電壓，進(jìn)而延長系統(tǒng)壽命等。
