等待長達1年多時間的晶科電力股份有限公司（下稱“晶科電力”）IPO上會日期，正式公布了。預計下周也就是1月9日這天，證監(jiān)會發(fā)審委將進行其A股的首發(fā)申請審核。
盡管此次并非是長期置于海外紐交所的晶科能源這一組件制造商的國內(nèi)資本性回歸，但作為全球最大光伏組件公司的“姊妹”，晶科電力的重裝登A也同樣令人激動。
未來如晶科電力A股上市首發(fā)成功，那么，晶科能源是否也會通過退市并被裝入到晶科電力板塊，也并非無可想象。
而且，如果晶科系進入國內(nèi)A股通道的話，也意味著中國幾大領軍型光伏公司已全數(shù)亮相于中國的股票二級市場了，可讓個人及機構(gòu)投資者股市里買進賣出。
此次晶科電力擬A股首發(fā)募資約25億元，主要用于以下屋頂式電站和漁光互補及償還銀行貸款等。
該企業(yè)的控股股東為晶科集團，實際控制人為李仙德、陳康平和李仙華。實際控制人控制的晶科能源持有少數(shù)光伏電站資產(chǎn)、技術領跑者基地及個別 EPC 項目。
合并資產(chǎn)負債表顯示，2018年前六月，該公司的總計資產(chǎn)為288.34億元，其中流動資產(chǎn)75.3457億元；營業(yè)收入18.24億元，凈利潤2.94億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.63億元。
公司董監(jiān)高的名單是哪些？
李仙德先生：2006年至今，任晶科能源董事會主席；2014 年 9 月至 2017 年 6 月，任晶科有限董事長；2017 年 6 月至今，任晶科電力董事長。
陳康平先生：2006年 9 月至今，任晶科能源董事、首席執(zhí)行官；2014 年 9 月至 2017 年 6 月，任晶科有限董事；2017 年 6 月至今，任晶科電力公司董事。
李仙華先生：2006 年至今，任晶科能源董事；2014年 9 月至 2017 年 6 月，任晶科有限董事；2017 年 6 月至今，任晶科電力董事。
就高管方面，一部分人士來自于中廣核集團，一部分為晶科系重量級人物。
如晶科電力的總經(jīng)理喬軍平，歷任嶺澳核電有限公司管理層，中廣核工程有限公司總經(jīng)理助理，中廣核集團總經(jīng)理助理并兼任人資部總經(jīng)理、新疆分公司總經(jīng)理、集團投資發(fā)展部總經(jīng)理及湖北核電有限公司董事長等職務。2016 年1月至今，任晶科電力總經(jīng)理。
企業(yè)副總經(jīng)理金銳，歷任合肥高新區(qū)管委會下屬科技事業(yè)發(fā)展公司、城創(chuàng)建設投資公司、農(nóng)村工作局、招商局副總經(jīng)理、副董事長、黨委副書記等。2014 年 1 月至 2015 年 4 月，任三胞集團有限公司副總裁；2015 年 5 月至今，在晶科電力公司工作。
別必凡，同樣來自中廣核系統(tǒng)。他曾出任大亞灣核電及中廣核工程公司等相關管理層等職務，2016 年9 月加盟晶科，2017年6月至今任晶科電力副總經(jīng)理。
晶科電力的財務負責人為陳巖，歷經(jīng)花旗銀行、LDK、港中旅財務副總經(jīng)理等。2012年10月至2017年6月，任晶科有限財務副總裁；2017 年 6 月至今，任晶科電力的財務負責人。
而這家擬上市公司的董秘楊利所，曾在畢馬威及浙商證券等公司就職，2017年1月任晶科有限的董事會秘書；2017 年6月至今，任晶科電力公司董秘。
目前，主要收入來自于光伏電站運營和光伏電站EPC的晶科電力，2018年前6月，光伏電站運營所獲得的營收為14.523億元，EPC項目營收3.72億元。
該公司的電站運營和EPC的產(chǎn)能、銷量如下：
電站方面，晶科電力的主要電站數(shù)量為300多座，其中地面86座，屋頂式257座，地面裝機規(guī)模為2.253GW，屋頂式裝機規(guī)模766.22MW。
按照地區(qū)看，晶科電站業(yè)務收入最高的集中在華東。
晶科電力在2018年前六月的電站平均單位價格為0.8498元每度，相比2015年等前幾年，最新數(shù)據(jù)有略微下降。
地面電站項目中，三類資源區(qū)占比最高，為74.26%，一類資源區(qū)為260MW，占比11.54%。
上圖可見，各報告期末，該公司的Ⅲ類資源區(qū)地面式電站比重不斷上升，分別為 34.93%、61.91%、72.73%和 74.26%，目前已占主導地位，主要系公司近年來在江西、浙江、江蘇等華東地區(qū)持續(xù)加大地面式電站的資源投入。
報告期內(nèi)，該公司新增的Ⅲ類資源區(qū)地面式電站主要有：玉環(huán)縣晶能電力有限公司 120MW 地面式光伏電站項目、鄱陽縣晶科電力有限公司 120MW 地面式光伏電站項目、泰安市晶能光伏有限公司 100MW 地面式光伏電站項目等。
該公司也多次中標光伏“領跑者”項目，且與同行業(yè)企業(yè)相比，“領跑者”項目容量靠前。近年來，公司分別成功競得第一批（2015 年）、第二批（2016 年）、第三批（2017 年）“領跑者”項目中的 50MW、400MW 和 738.1MW光伏電站項目，同批次中位列同行業(yè)第 8 位、第 1 位和第 3 位。領跑者項目上，公司已經(jīng)并網(wǎng)的總量450MW。
第三批應用領跑者中標情況如下：
分布式電站方面，二類資源區(qū)和三類資源的全額上網(wǎng)項目總計440MW。
晶科電力已并網(wǎng)屋頂式電站中，“全額上網(wǎng)”模式和“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”模式的累計并網(wǎng)裝機容量基本上各占一半。
各報告期末，位于Ⅲ類資源區(qū)“全額上網(wǎng)”模式的屋頂式電站并網(wǎng)裝機容量分別為 15.07MW、40.87MW、331.36MW 和 387.96MW，比重較高；此外，“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”模式中享受 0.42 元/度國家補貼的比重相對較高，各報告期末分別為 51.36MW、65.42MW、275.12MW 和 308.10MW。
整體而言，截至 2017 年末，我國光伏電站運營商主要有國電投、協(xié)鑫新能源、中節(jié)能太陽能、中國華電和晶科電力、中國三峽新能源、中國華能等，其中，晶科電力以 2.71GW 的裝機規(guī)模位列全國光伏電站運營商第 5 位。
而EPC業(yè)務，也是晶科的另一核心業(yè)務方向。
2015 年，公司光伏電站 EPC 業(yè)務承接的項目較為零星。自 2016 年以后，晶科電力逐步承接大型地面式電站 EPC 項目及分布式項目，業(yè)務毛利率整體趨近與同行業(yè)可比上市公司。
報告期內(nèi)，公司光伏電站 EPC 簽約業(yè)務量分別為 1.52MW、130.00MW、352.22MW和 778.46MW。近年來，公司 EPC 業(yè)務量快速增長，主要系近年來，國內(nèi)新增光伏裝機市場規(guī)模較大，是全球光伏新增裝機的主導力量，對光伏電站建造施工的市場需求較大，2015-2017 年，我國光伏電站新增裝機規(guī)模分別為 15.13GW、34.24GW 和53.06GW。
而據(jù) IHS Markit 公布的 2016 年全球“光伏電站 EPC 行業(yè)領軍企30 強”，中國光伏企業(yè)共 13 家入圍 30 強名單，分別為特變電工、中利騰暉、十一科技、信義光電、上海太陽能有限公司、順風光電國際、正泰太陽能、晶科電力、東方日升、中國電力建設集團公司、國電光伏、陽光電源。其中，晶科電力全球排名第 15 位，國內(nèi)排名第 8 位。
在同行里，晶科的實際綜合毛利率排名情況如何呢？以下表格詳盡做了分析。
晶科的光伏電站運營毛利率為58.98%，光伏電站EPC為8.09%，綜合毛利率為48.61%。
隨著光伏發(fā)電行業(yè)規(guī)模的擴大，未來發(fā)展前景廣闊，吸引了越來越多的競爭者進入該行業(yè)，導致行業(yè)競爭日趨激烈。近年來，國內(nèi)光伏電價政策進行了多次調(diào)整，上網(wǎng)電價總體呈現(xiàn)下降趨勢。雖然對于已并網(wǎng)的發(fā)電項目，電價及補貼標準已經(jīng)確定，原則上不受影響，但對于未來投資建設的光伏電站，相關部門可能會進一步調(diào)低光伏電站上網(wǎng)電價及補貼標準，以逐步實現(xiàn)平價上網(wǎng)，因此，該公司未來投資的光伏電站可能面臨售電單價下降的風險，導致公司毛利率降低。此外，晶科電力光伏電站 EPC 業(yè)務毛利率相較于光伏電站運營業(yè)務更低，若未來該項業(yè)務的規(guī)模占比擴大，也可能導致公司綜合毛利率的下降。
擁有電站運營和EPC的晶科電力，其采購情況如何？能源一號發(fā)現(xiàn)，2018年前六月，晶科電力的最大供應商為陽光電源，后者總計的被采購金額為1.5821億元。第二和第五名分別來自晶科系、中節(jié)能、中電建和韓華。
在應付賬款方面，與晶科電力主要供應商基本一致，其中截至2018年前6月，陽光電源的應付賬款約為2.6億，對自身晶科系的應付賬款最高，達到11.74億元。
就應收賬款細節(jié)看：2015 年末、2016 年末和 2017 年末，晶科電力的應收賬款期末金額分別為10億、14.3億、33.7億等，應收賬款占當期營業(yè)收入的比例分別為 163.05%、77.12%和 83.31%。公司應收賬款主要為電價補貼款及 EPC 業(yè)務回款。
針對電價補貼款，目前可再生能源基金收繳結(jié)算的周期較長，導致國家財政部發(fā)放可再生能源補貼存在一定滯后。以下是2018年6月末、2015年至2017年等的應收票據(jù)及應收賬款數(shù)據(jù)。
同時，晶科電力也列出了根據(jù)信用風險特征組合中，應收國網(wǎng)電費組合款項為32.82億（2018年六月末）：
公司表示，電網(wǎng)公司具有較好的資質(zhì)信用和資金實力，長期以來同公司保持著良好的合作關系。根據(jù)電網(wǎng)公司的實際回款情況統(tǒng)計，電網(wǎng)公司按照合同約定條款，按期支付基礎電費，回款周期一般不超過六個月。對于已經(jīng)進入國家補貼目錄的電站項目，電網(wǎng)公司在收到補貼款后轉(zhuǎn)付該等款項；對于公司部分尚未進入國家補貼目錄的電站項目，補貼電費自光伏電站項目并網(wǎng)發(fā)電至 2018 年 6 月末尚未回款，賬齡較長。結(jié)合新能源相關政策、行業(yè)慣例和歷史項目補貼的申請、審批及發(fā)放情況，公司預計該部分補貼款不存在回款困難的風險，發(fā)生壞賬風險的可能性較低，因此，報告期內(nèi)公司對應收電網(wǎng)公司電費組合未計提壞賬。簡單來說，上述電網(wǎng)公司的電費組合沒有進入到晶科電力的壞賬準備里。
總結(jié)：晶科電力已經(jīng)成為全球具有較高集中度的擬上市公司。已在全國二十多個省份擁有包括大型地面式、屋頂分布式、漁光互補型、農(nóng)光互補型等多類型光伏電站，并憑借長期積累的豐富經(jīng)驗和技術能力，逐漸在海外不同地區(qū)布局投資運營不同性質(zhì)、不同容量的光伏電站，以多元化、可持續(xù)的運營模式和資產(chǎn)分布，降低經(jīng)營風險和區(qū)域風險。
晶科電力官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，至2018年12月底，公司已建電站345個，3.09GW的裝機容量，累計生產(chǎn)84億度清潔電力。（IPO招股書的截止日期為2018年6月底）
在EPC領域，該公司通過自建、并購等方式新增光伏電站裝機規(guī)模，在電站設計、施工、并網(wǎng)及運營等方面積累了豐富經(jīng)驗，并已培養(yǎng)出一大批具有高素質(zhì)、高技術的人才隊伍，公司光伏電站 EPC 業(yè)務實力和市場競爭力不斷提升。
來源：能源一號
