經(jīng)過政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)更迭以及產(chǎn)品升級(jí)等多重變化后，當(dāng)下新能源汽車行業(yè)分化明顯，逐漸形成以龍頭或獨(dú)角獸引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的新格局。補(bǔ)貼政策一直是影響新能源汽車行業(yè)的關(guān)鍵變量，2019 年除燃料電池外，過渡期后新能源汽車補(bǔ)貼整體降幅在 50%以上。

6 月 26 日，新能源汽車補(bǔ)貼過渡期結(jié)束，補(bǔ)貼進(jìn)一步下降，車企難以承受，開始普遍上調(diào)售價(jià)應(yīng)對(duì)，但具體車企和消費(fèi)者分?jǐn)偙壤形创_定。

漲價(jià)將進(jìn)一步削弱新能源汽車性價(jià)比，產(chǎn)業(yè)鏈不確定性加大，從主流車企排產(chǎn)來看，7 月預(yù)計(jì)進(jìn)一步環(huán)比下滑，疊加補(bǔ)貼退坡，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格壓力大，可能進(jìn)一步走弱。短期而言，補(bǔ)貼退坡疊加燃油車打折促銷對(duì)新能源汽車需求的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀。但電動(dòng)化大勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)周期投資機(jī)會(huì)已經(jīng)臨近。

產(chǎn)能利用率低，但行業(yè)集中度高企，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯

由于下游需求增速放緩，疊加產(chǎn)能供給持續(xù)釋放，造成行業(yè)嚴(yán)重的供過于求，產(chǎn)業(yè)鏈中眾多細(xì)分環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率處于 30%~40%的較低水平，整體產(chǎn)能過剩已成為常態(tài)。但高端產(chǎn)能格局相對(duì)較好，頭部企業(yè)的市占率高企。我們判斷，在多重壓力下，低端產(chǎn)能有望逐步出清，行業(yè)龍頭的市占率或?qū)⑦M(jìn)一步提升，實(shí)現(xiàn)“以量換價(jià)”獲取穩(wěn)定、高質(zhì)量增長(zhǎng)。就價(jià)格而言，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格仍處于下探尋底，目前僅有電解液-溶劑-鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈處于企穩(wěn)或向上。

悲觀預(yù)期下或迎中長(zhǎng)期向上拐點(diǎn)

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望 2019H2，我們認(rèn)為或有幾個(gè)利好催化因素值得期待，例如政策利好，產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)改善，外資與合資車企新車型的投放，特斯拉國內(nèi)工廠投產(chǎn)，部分產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)或反彈甚至反轉(zhuǎn)，龍頭業(yè)績(jī)環(huán)比改善等。根據(jù)政策、銷量以及供需格局綜合判斷，產(chǎn)業(yè)鏈需求將在三季度末有所改善，預(yù)期環(huán)比數(shù)據(jù)應(yīng)將向好，各細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格亦隨之有望企穩(wěn)向好。

我們認(rèn)為，2019Q3/Q4 基本面或迎中長(zhǎng)期向上拐點(diǎn)，而二級(jí)市場(chǎng)布局良機(jī)或在 2019Q3。

文章來源：國盛證券&國海證券