高庫存是2023年一直困擾歐洲戶儲市場的一大問題。根據(jù)EESA統(tǒng)計(jì),2023H1歐洲戶用儲能市場需求增長約5.1GWh,已經(jīng)基本消化了2022年底的庫存(5.2GWh),23H1新增庫存約為6.3GWh,這大約是當(dāng)時(shí)歐洲戶用儲能市場8個月的裝機(jī)量。
庫存已基本回到合理水平
2023年歐洲戶用儲能市場規(guī)模約為9.5GWh,23H2庫存消化約4.4GWh,24Q1庫存消化約1.9GWh。
假設(shè)中國出口歐洲逆變器金額與歐洲戶儲補(bǔ)庫存在正相關(guān),則23H1中國出口歐洲逆變器38.27億美元,對應(yīng)新增庫存6.3GWh;23H2出口金額為17.63億美元,預(yù)測歐洲新增庫存2.9GWh;24Q1預(yù)計(jì)出口金額6.15億美元,預(yù)測歐洲新增庫存1.01GWh。
總結(jié)起來就是23H2去庫1.5GWh,24Q1去庫0.9GWh,剩余庫存約為4GWh,對應(yīng)約5-6個月的裝機(jī)量,已基本回到合理水平。
圖:截至23H1歐洲戶儲庫存情況(GWh)
圖:中國出口歐洲逆變器金額(百萬美元)
圖片/資料來源:EESA,海關(guān)總署,中信期貨研究所
頭部企業(yè)調(diào)研:轉(zhuǎn)折點(diǎn)或在24Q2
根據(jù)相關(guān)調(diào)研,部分國內(nèi)戶儲逆變器頭部企業(yè)對于歐洲市場庫存做如下展望:
D公司:由于公司進(jìn)入歐洲市場較晚,并未受到庫存積壓問題的困擾。預(yù)期24年歐洲儲能市場整體增速30%左右。
Y公司:公司歐洲業(yè)務(wù)占比較小,海外子公司目前仍有一定庫存,當(dāng)前去庫還沒有結(jié)束,下半年或?qū)⒒謴?fù)至合理水平。
A公司:德、英、意市場由于需求火爆,終端客戶能較快周轉(zhuǎn)庫存,大部分經(jīng)銷商于23Q4完成去庫;波蘭等地經(jīng)銷商仍有一定庫存,預(yù)計(jì)通過大幅降價(jià)于24Q1基本清完庫存。公司2023年?duì)I收超過70%來自歐洲市場,預(yù)期2024年計(jì)劃逆變器和儲能總體營收增長+30%。
H公司:3月起訂單逐步回暖,4月排產(chǎn)邊際回升,庫存有望于5、6月觸底,全年有望逐季改善,預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)近30%出貨增長。
此外,歐洲市場營收占比超過50%的海外戶儲公司SolarEgde在23Q3財(cái)報(bào)中表示,24Q2/Q3或?qū)⑹瞧鋷齑嫦霓D(zhuǎn)折點(diǎn)。考慮到其2022年在歐洲市場累庫較多,這也代表了庫存較高企業(yè)對于歐洲去庫的預(yù)期。
預(yù)期24年歐洲戶儲增速20%
盡管年初以德國為代表的歐洲戶儲裝機(jī)需求出現(xiàn)小幅負(fù)增長,但考慮到未來降價(jià)對于戶儲經(jīng)濟(jì)性的提振,預(yù)計(jì)24年歐洲戶儲需求仍有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長。
圖:24年歐洲戶儲需求增速約20%
主要考慮以下因素:
1.BNEF預(yù)測今年歐洲住宅部門光伏裝機(jī)為23GW,增長6.2%,為戶儲新增需求奠定基礎(chǔ);
2.產(chǎn)品降價(jià)促使分布式光伏存量市場再配儲。23年歐洲存量住宅部門光伏為84GW,若有1%的再配儲,1.5小時(shí)配儲時(shí)長,對應(yīng)戶儲需求增量1.3GWh,對應(yīng)增長13.3%;
3.隨戶儲產(chǎn)品升級,大容量戶儲產(chǎn)品不斷涌現(xiàn),華為、BYD等紛紛推出15kWh以上的戶儲產(chǎn)品,每戶配儲容量有望提升。
據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示,2024年全球戶儲新增裝機(jī)有望達(dá)11GW/20.9GWh,同比增長5%/11%;戶儲在用電價(jià)格及天然氣價(jià)格雙雙回落的背景下,23年的裝機(jī)數(shù)據(jù)反映居民對于裝機(jī)的迫切性有所減弱,24年的增速將明顯放緩。
圖:2024年全球儲能新增細(xì)分類別裝機(jī)預(yù)測(Unit:GW)
在很長的一段時(shí)間里,海外戶儲,幾乎可以稱得上是儲能領(lǐng)域最肥美的一塊“天鵝肉”。一面是國內(nèi)新老玩家的瘋狂“擴(kuò)產(chǎn)能”,一邊是海外經(jīng)銷商在“去庫存”,當(dāng)前雖然戶儲增速已悄然放緩,但其仍具備一定的滲透率提升機(jī)會。
總體來看,歐洲戶儲回報(bào)率仍較高,與前兩年相比,當(dāng)前的儲能產(chǎn)品更加多元,電池等各項(xiàng)原材料成本也逐步下降,需求也在增長,預(yù)計(jì)后續(xù)歐洲戶儲仍有較強(qiáng)的增長動力。
資料來源:中信期貨研究所,TrendForce集邦咨詢